Rendement de l'investissement dans les nihontō : valeur patrimoniale du nihontō au prisme du risque de change et de l'évolution des prix sur le marché intérieur

Le nihontō peut-il constituer un actif ? — Son potentiel en tant qu'objet d'investissement

Ces dernières années, le nihontō attire une attention croissante en tant que catégorie d'investissement artistique. Sa corrélation avec les actifs traditionnels tels que les actions, l'immobilier et l'or (gold) est faible, et il présente un caractère de couverture contre l'inflation. La hausse de la demande des investisseurs étrangers et la dépréciation du yen se conjuguent, entraînant une tendance à la hausse des prix, notamment pour les sabres célèbres de niveau kokuhō et jūyō bunkazai.

Cependant, l'investissement dans le nihontō présente une structure risque-rendement très différente de celle des instruments financiers ordinaires. En se fondant sur des données de transactions réelles et sur les tendances du marché, cet article explique le rendement réel de l'investissement dans le nihontō ainsi que les points essentiels à retenir.

Évolution des prix dans les ventes aux enchères étrangères

C'est à partir des années 1980 que le nihontō a commencé à être véritablement négocié sur le marché des enchères international, les principales salles étant Bonhams (Royaume-Uni), Christie's (Royaume-Uni et États-Unis) et Heritage (États-Unis).

Principaux exemples de hausse des prix :

• Tachi de niveau kokuhō (période Nanbokuchō) : estimations passant de 100,000,000 yen dans les années 1990 à des évaluations de 300,000,000 à 500,000,000 yen dans les années 2020 dans certains cas
• Nihontō jūyō bunkazai (période Kamakura) : niveau de prix multiplié par 2 à 3 par rapport aux années 1990 sous l'effet de la demande des collectionneurs étrangers
• Jūyō Tōken (période Edo shinshintō) : des exemples de transactions étrangères dépassant de 20 à 30 % le prix intérieur pour les pièces en bon état

Il convient de noter que ces tendances concernent uniquement les pièces de la catégorie la plus haute, et que les prix des nihontō ordinaires ne connaissent pas nécessairement la même hausse.

La dépréciation du yen et le prix du nihontō — La double face du risque de change

La dépréciation du yen exerce une influence dans deux directions sur le prix du nihontō.

Effets positifs de la dépréciation du yen

Pour les acheteurs étrangers, la dépréciation du yen rend les œuvres d'art japonaises relativement moins chères. Par exemple, à l'époque où 1 dollar valait 130 yens, un nihontō à 1,000,000 yen coûtait environ 769 dollars, mais si 1 dollar vaut 155 yens, ce même nihontō à 1,000,000 yen ne coûte plus que 645 dollars environ. Cet avantage de prix stimule la demande étrangère et a pour effet d'augmenter les prix de vente sur le marché intérieur.

Effets négatifs de la dépréciation du yen (pour les investisseurs japonais)

Inversement, lorsqu'un investisseur japonais achète dans des ventes aux enchères étrangères, la dépréciation du yen fait augmenter le coût d'acquisition. De plus, même si la valeur exprimée en yen reste inchangée, la valeur réelle en dollars diminue au fur et à mesure que le yen se déprécie. Dans une période de déclin prolongé du pouvoir d'achat réel du yen, il est nécessaire de déterminer si la hausse du prix du nihontō en yen reflète une « véritable augmentation du patrimoine » ou simplement le « reflet de l'inflation due à la dépréciation du yen ».

Méthodes de couverture du risque de change

La couverture du risque de change dans l'investissement en nihontō est en réalité difficile. Il est possible de se couvrir partiellement via le forex ou les contrats à terme sur devises, mais une couverture complète est difficile car on ne peut pas prévoir le moment de la vente du nihontō. Dans le cas d'une détention à long terme, il est nécessaire de reconnaître les fluctuations de change comme un « risque à accepter » avant de prendre une décision.

Tendances des prix sur le marché intérieur — Aperçu des prix par rang NBTHK

Sur le marché intérieur, le rang de kanteisho délivré par le NBTHK (Société pour la préservation des sabres d'art japonais) constitue un indicateur majeur influençant les prix.

Les nihontō de la catégorie Tokubetsu Jūyō Tōken portant le mei de tōkō célèbres (Masamune, Sadamune, Ichimonji, Ko-Bizen, etc.) se distinguent par leur rareté, et il existe des exemples où les prix ont été multipliés par 2 à 3 au cours des 10 à 15 dernières années.

Calcul du rendement réel — Après déduction des coûts de conservation et d'entretien

Pour calculer le rendement réel d'un investissement en nihontō, il convient de déduire les coûts d'entretien suivants.

Coûts de conservation (annuels) :

• Fourreau et boîte dédiés : coût initial de 50,000 à 300,000 yen (selon les matériaux)
• Contrôle de l'humidité (armoire déshumidificatrice, climatisation) : 30,000 à 100,000 yen par an, frais d'électricité inclus
• Uchiko, huile et outils d'entretien : 10,000 à 30,000 yen par an
• Prime d'assurance incendie et vol

Coûts de transaction :

• À l'achat : marge du négociant ou commission d'adjudication aux enchères
• À la vente : commission de consignation ou marge du négociant lors du rachat
• En cas d'exportation : préparation du certificat de contrôle à l'exportation d'objets d'art anciens de l'Agence pour les affaires culturelles (Agence pour les affaires culturelles « Certificat de contrôle à l'exportation d'objets d'art anciens »), permis d'exportation CITES si les garnitures contiennent des matériaux réglementés, frais d'emballage et de transport

Frais d'évaluation et d'enregistrement :

• Frais d'examen NBTHK : environ 10,000 à 30,000 yen par nihontō (selon le rang)
• Enregistrement auprès de la Commission de l'éducation au titre de la Loi sur le contrôle des armes à feu et des sabres (Jūtōhō) : quelques milliers de yen de frais

En tenant compte de tout cela, des coûts non négligeables s'accumulent pendant la période de détention. Même si le nihontō se vend plus cher qu'à l'achat, une fois déduits les frais de transaction et les frais d'entretien, le bénéfice net sera inférieur à la plus-value comptable. La hausse des prix n'étant pas garantie, il n'est pas possible d'affirmer que c'est un « investissement sûr ».

Risque de liquidité — Peut-on vendre quand on le souhaite ?

L'un des risques les plus importants de l'investissement en nihontō est la faible liquidité.

Contrairement aux actions, rien ne garantit que l'on puisse vendre un nihontō « immédiatement quand on le souhaite ». La liquidité diminue de manière significative notamment dans les cas suivants.

• Nihontō de production en série et anonymes (kazuuchimono) : la demande est limitée et le prix de rachat est très inférieur au prix d'achat
• Nihontō en mauvais état : en cas de rayures, de rouille ou d'ébréchures du tranchant, la valeur chute drastiquement
• Nihontō dont la provenance est inconnue : si la provenance influe sur la valeur, l'impossibilité de la prouver empêche qu'elle soit reflétée dans le prix

En revanche, les nihontō de la catégorie Tokubetsu Jūyō Tōken bénéficient d'une demande de la part des passionnés, des collectionneurs et des musées, ce qui rend la vente à un prix approprié relativement plus facile à réaliser. Cependant, il n'est pas rare que la finalisation d'une vente prenne de six mois à plus d'un an.

Stratégie d'investissement appropriée — L'importance de la détention à long terme et de la sélection

Pour obtenir un rendement réel de l'investissement en nihontō, les stratégies suivantes sont considérées comme efficaces.

1. Priorité à la qualité : se limiter aux nihontō de rang Jūyō Tōken ou supérieur selon le NBTHK. Les catégories sans kanteisho et Hozon Tōken ne conviennent pas à des fins d'investissement
2. Concentration sur les mei de maîtres célèbres : les œuvres authentiques de grands maîtres (Masamune, Osafune, Ichimonji, etc.) ont une forte capacité à maintenir leur prix grâce à leur rareté
3. Perspective à long terme de 10 ans ou plus : les achats-ventes à court terme voient les bénéfices absorbés par les coûts de transaction. Prévoir une détention d'au moins 10 ans
4. Pouvoir en profiter en tant que passionné : en abordant la possession avec la « joie de posséder » plutôt qu'avec un objectif purement financier, la faible liquidité devient moins problématique
5. En tant que composante d'un portefeuille diversifié : viser à ne pas dépasser 5 à 10 % de l'ensemble des actifs, en combinant avec d'autres classes d'actifs

Conclusion — Évaluation réaliste de l'investissement en nihontō

Il est plus juste de concevoir le nihontō non pas comme un « produit d'investissement dont la valeur augmente à coup sûr », mais comme un « actif spécial à détention longue durée alliant valeur culturelle et valeur patrimoniale ».

Les vents favorables que constituent la dépréciation du yen, l'augmentation de la demande étrangère et la montée de la conscience de protection du patrimoine culturel existent bel et bien, mais les coûts d'entretien, le risque de liquidité, le risque d'authenticité et les réglementations légales (Loi sur le contrôle des armes à feu et des sabres [Jūtōhō]) sont des éléments qui ne peuvent être ignorés. Pour ceux qui envisagent le nihontō à des fins d'investissement, il est vivement recommandé de prendre une décision en s'appuyant sur des connaissances solides et en consultant également l'expertise de spécialistes (marchands de nihontō, examinateurs NBTHK).